事件: 公司发布 2019年半年报:实现营业收入 46.07亿元,同比增长35.28%;归母净利润 2.03亿元,同比增长 39.14%;扣非归母净利润 1.03亿元,同比增长 44.41%,业绩符合市场预期。
   
主营业务继续保持高增长, 投资收益变化较大。 从 19H1分产品情况来看, 高端计算机营收为 38.28亿元, 同比增 38.83%,其中来自企业客户增长较高达到 47.88%, 毛利率为 10.04%, 同比降 0.77pct; 存储产品营收为3.37亿元, 同比增 33.50%,毛利率为 23.68%,同比升 0.46pct; 软件开发、系统集成、技术服务 19H1营收为 4.41亿元, 同比增 23.09%,毛利率为 81.24%,同比升 0.40pct。 公司上半年对联营和合营企业投资收益为2174万元, 去年同期为亏损 5152万元, 主要得益于海光信息扭亏为盈。
   
19H1海光信息实现营收 2.25亿元, 实现净利润 0.72亿元,去年同期营收为 0.26亿元,净利润为亏损 0.72亿元,主要由于海光芯片出货规模持续增长。 此外,公司上半年出售中科可控股权产生 3381万元投资收益。
   
公司依托于中科院优质产业资源,超算王者地位稳固。公司深耕高性能计算机市场二十余年,承担了多个国家 863计划重大项目、 “核高基”项目等,从曙光一号、曙光 1000到曙光 6000,先后研制成功了百万亿次、千万亿次高性能计算机系统。公司在 2009-2018年中累计获得 9次中国 HPCTOP100数量份额首位,持续保持技术领先。 2019年 6月底, 公司子公司北京曙光信息牵头承担的中科院战略性先导科技专项研发工作取得阶段性进展,系统主体研发完成,公司在高性能计算机系统研制技术领域得到进一步发展。 公司作为亚洲最大的高性能计算机供应商,行业龙头地位稳固。
   
下半年“入实”对公司产品生产带来的影响仍需进一步观察。 今年 6月24日,美国商务部工业与安全局将公司列入实体清单,由于公司上游企业包含 Intel、 AMD、希捷等美国公司,其供货可能受到中美贸易摩擦影响。 公司正积极寻找可替代部件,并通过调整生产计划、集中资源、梳理主营业务等方式缓解对公司生产经营的影响。 同时,公司也正在积极和美国上游企业沟通, 力求尽快恢复进行正常商业交易。 我们判断 19年海光芯片自给量与公司服务器芯片需求相比仍存在较大缺口。 公司将进一步加大研发投入,重点补齐高端计算机等公司核心产品技术短板。
   
维持“ 强烈推荐-A”评级: 我们认为随着公司不断向企业市场扩张,未来凭 借 自 身 在 产 品 质 量 及 服 务 的 核 心 竞 争 力 取 得 业 务 的 大 幅 增 长 , 预 计2019-21年净利润为 6.40/9.34/11.89亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示: 1、 中美贸易摩擦加剧; 2、核心元器件价格上升, 导致服务器成本增加,不能向下游客户转移; 3、芯片销售不达预期。